Keep扭亏后增长停滞：AI能否带来新增量？

降本扭亏：Keep首次实现全年调整后盈利

Keep在2025年实现其自2023年7月上市以来的首年调整后盈利。这背后，是公司过去几年持续收缩业务、压缩人员并转向效率优先运营的结果。2026年上半年，Keep调整后净利润为588万元人民币，净亏损收窄至1219万元。

核心财务事实：

王宁在财报电话会上将现状概括为：“收入规模保持稳定，但核心正在变强。”他也承认，2026年上半年是Keep主动选择的调整期，“当前数字不好看”。换句话说，Keep已经找到了在低增长环境下继续运转的方法，但还没有找到新的增长曲线。

Keep的核心挑战是用户持续流失。2022年，其平均月活跃用户（MAU）达到3639万，全年完成约21亿次运动；此后MAU降至2024年的2992万、2025年的2177万，2026年上半年进一步降至1858万。四年间，近半月活用户流失。

公司策略也从“什么都要做”转向重新判断“什么值得保留”。在2025年财报电话会上，王宁将这一变化称为“减脂增肌”：主动砍掉低毛利业务，把资源重新集中到会员订阅、健身器材和服装等方向。

人员和费用收缩同样明显。公司全职员工数从2024年底的827人降至2026年中的632人；2026年上半年，员工福利开支同比下降22.7%，行政费用下降32.3%，研发费用下降23.2%。降本确实带来了亏损收窄，但可继续压缩的空间并非无限。

一个关键反差是：2026年上半年，每位MAU平均月收入从6.1元升至7.4元，平均月运动时长同比增长15.3%；但同期平均月度订阅会员数从279万降至217万，会员渗透率也从12.4%降至11.7%。用户更“精”、更活跃，并不必然意味着付费规模同步改善。

目前表现最突出的业务是运动产品。2026年上半年，Keep自有品牌运动产品收入达到4.83亿元，占总收入的58.5%；该业务毛利率从34.8%升至40.1%。增长主要来自更轻量、周转更快、也更适合内容电商销售的品类，包括瑜伽垫、哑铃、壶铃、阻力带和蛋白类食品等。

这说明Keep正在越来越像一个运动消费品牌：通过产品销售支撑营收，通过更高效率的渠道和供应链改善利润。但这也带来新的问题——运动产品能够托住收入，却不一定能替代互联网平台曾经依赖的用户增长和会员增长。

王宁早在2018年就曾表示，Keep不只是一个健身App，App只是起点，公司希望成为一个运动品牌。此后，线下空间Keepland、KeepKit智能硬件、服装、内容、社交和数据都被纳入更大的生态想象。如今看，Keep确实离“运动品牌”更近了，但当年设想中的完整互联网运动生态仍未完全跑通。

在降本空间逐渐有限、用户和会员继续下滑的背景下，AI被放到了更重要的位置。对Keep而言，AI不能只用于提高效率或降低成本，更需要帮助公司重新获得增长。

从业务逻辑看，AI可能发挥作用的方向包括：更个性化的训练推荐、更精准的用户分层、更高效的内容分发，以及围绕运动数据提供更持续的服务体验。这些属于健身平台天然适合探索的方向。不过，材料并未披露Keep在AI上的具体技术方案、投入规模或明确的商业化路径。

因此，AI目前更像是一个必须回答的问题，而不是已经被证明的新引擎：它能否提升留存？能否重新拉动付费会员？能否让运动产品、内容和服务形成闭环？这些都还需要后续业绩验证。

Keep的案例揭示了运动健身赛道的共性困境：流量红利消退后，单纯降本无法解决业务天花板问题。AI若只是优化现有流程，可能让公司变得更高效，却未必带来新增量。能否借AI建立差异化的内容、服务和数据能力，才是Keep下一阶段最值得关注的命题。